华西证券04月26日发布研报称，维持水星家纺（603365.SH，最新价：14.71元）买入评级。评级理由主要包括：1）线上高增，线下下半年放缓至个位数增长；2）加盟毛利率大幅提升；3）21年净利率提升来自毛利率贡献，im体育22Q1净利率下降受销售费用率提升、减值增加及营业外收入减少影；4）存货22Q1环比继续增长，关注存货去化情况。风险提示：疫情发展的不确定性、库存积压的风险、开店不及预期、系统性风险。

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